（报告出品方/作者：国泰君安）
1.盈利预测
公司乘网红新经济崛起而兴，助力品牌以最优的营销渠道和方式进行推广，赋能红人和MCN机构提升持续变现能力，同时IMSOCIAL红人加速器和TOPKLOUT克劳锐等创新业务具备发展潜力，布局职业教育和消费品牌彰显公司长远规划。我们预测公司-年EPS分别为0.29/0.40/0.53元，参考可比公司估值给予目标价13.66元，合理市值为亿元。
2.红人营销探路者，顺应时代潮流踏浪前行
2.1.立足红人新经济，管理层锐意进取，成就社交营销龙头
公司是立足于红人新经济领域的平台型企业，服务内容创作者、MCN、品牌商家和中小商家。公司致力于用技术驱动去中心化的红人新经济的新型基础设施建设，通过搭建大数据平台，连接红人与企业，通过大数据技术为企业的营销需求与红人账号实现精准匹配，帮助红人实现私域流量的商业变现，以及帮助企业更好的提高经营效益。
经过十余年发展，公司已成为社交营销行业市场份额第一的企业。公司成立于年，年开发出国内第一个社交大数据监测系统，年开发出国内第一个行业及社会化电商系统，年后随着WEIQ营销云平台上线，公司在下游平台端成为阿里巴巴社交全案供应商，上游品牌端成为宝洁集团社交营销云服务商。在年，公司成为社交营销行业收入第一、市占率第一的企业，年推出国内首个自媒体创业加速器IMSOCIAL红人加速器，年成功借壳上市，成为A股首家红人新经济企业。
新浪是公司的第一大股东，创始人李檬为第二大股东。截止年一季报，新浪合计持股26.57%，李檬合计持股12.32%，其余持股超过5%的股东分别为麻隆金实（5.55%）、厦门赛富（5.50%）、嘉兴腾元（5.50%）、澄迈新升（5.17%）。公司创始人李檬近二十年始终专注于社会化营销领域，他于年创立MUZ国际网络广告公司，建立起互动营销运营模式，后在年创业公司被博客网并购，遂负责博客网商业广告及全国销售体系，在年离开博客网创立天下秀。公司管理层对国内营销行业拥有较清晰的判断，有能力根据发展趋势及时调整战略方向，引导公司健康发展。
2.2.业绩保持较快增长，媒体资源采购为主要成本支出
-年公司营业收入和扣非归母净利润增速均接近60%，业绩保持较快增长。年公司实现营业收入30.60亿元，同比增长55%，实现归母净利润2.96亿元，同比增长14%，主要因前实控人控制期间信息披露违法违规引起的虚假陈述诉讼而计提预计负债，前控股股东瑞莱嘉誉承诺承担全部责任。年公司实现扣非归母净利润3.73亿元，同比增长47%
公司第一大收入来源为红人营销平台服务，相应媒体资源采购构成公司主要成本支出。年公司红人营销平台业务收入占比达97%，媒体资源采购成本占总成本的比例也达到93%。各项费用率呈现下降趋势，我们判断主要因公司旗下平台影响力增长，规模优势逐渐显现。但由于下游平台流量成本提升，公司毛利率呈现下降趋势，进而影响净利率，年公司毛利率为23.39%，相比年下降4.05pct，净利率同时受毛利率和非经常性损益影响，年净利率为9.67%，相比年下降3.43pct。若考虑“扣非归母净利润/营业收入”指标，则-年总体保持平稳，年为12.19%，相比年下降幅度较小。
3.红人、品牌、流量同时爆发，彰显营销平台价值
3.1.效果广告乘势而兴，红人营销脱颖而出
营销场景线上化及紧贴流量的营销节奏推动企业广告投放预算向线上转移，也驱动效果广告逐渐成为主流。根据QuestMobile的数据，年我国广告市场规模达9,亿元，其中互联网广告规模占比接近60%，而在互联网广告中，效果广告占比已提升至65%。年互联网广告市场规模有望超过6,亿元，我们判断效果广告仍会是最主要的线上营销方式。
红人营销作为效果广告的核心形式之一，主要以网络红人为中心在社交、短视频等平台上开展营销活动。传统数字营销模式下，品牌方通过广告代理公司与媒体平台对接，广告形式主要为开屏广告、信息流广告、贴片广告；而在红人营销模式下，广告展示方转变为平台上的网红，广告呈现形式随之转变为图文、短视频、直播等。在品牌方投放需求以及网红变现需求的共同驱动下，撮合二者交易的红人营销服务商诞生。
与传统数字营销相比，红人营销对广告主来说投放价格门槛低、触达目标群体效率高。广告主在头部媒体上直接投放的广告受众广泛、曝光率高，价格也因此较高；而通过网红投放的广告重点覆盖其粉丝群体，每单价格因网红而异，广告主拥有更广泛的选择权和更低的试错门槛。在流量去中心化的趋势下，平台上的网红各自形成高忠诚度的粉丝流量池并互相关联，对目标群体的影响力胜过平台本身，营销信息经网红发布后在流量网络中持续传播，在网红与粉丝的互动、粉丝间的互动中不断强化营销效果。
在广告主预算向线上转移的背景下，红人营销乘势而行，年市场规模有望达亿元。根据克劳锐的数据，红人营销市场规模在年已达亿元，并有望在年增长至亿元，-年均复合增速为39%，远超互联网广告整体市场规模增速。在红人营销崛起的同时，深耕红人新经济的营销平台亦在持续涌现，通过对腰尾部红人的发掘和跨平台精准投放，放大品牌价值，提升红人营销的触达效果，引领互联网广告行业发展。
3.2.国产消费品牌崛起，腰尾部红人更具性价比
在新中产崛起、社交平台流行的叠加作用下，国产消费品牌进入大爆发时期。参照欧、美、日消费品牌的发展及流行路径，我国3-4亿新中产的崛起推动国产消费品牌进入大爆发时期。自年以来大量本土新锐品牌如完美日记、元气森林在社交网络上涌现并迅速抢占消费者心智，CBNData数据显示，年新品牌（-年内成立天猫旗舰店的品牌）较年增长2.49倍。
从红人营销投放的行业来看，快消和互联网为最大“金主”，这些行业也是国产品牌最青睐的领域。根据克劳锐的数据，年美妆个护、互联网和食品饮料红人营销投放金额占比分别为22%/20%/18%，这三个行业同时是诞生国产新锐品牌最多的领域。我们认为，上述行业除更适合红人营销外，新品牌借助KOL的力量快速提升爆款单品声量，抢占用户心智，亦是选择红人营销的重要原因之一。
而在新锐品牌红人营销策略中，通过“中长尾网红造势+头部网红引爆”的组合营销模式是新锐品牌的致胜关键。举例而论，“国货之光”完美日记创立于年，初期在小红书上通过大量投放中长尾网红提高品牌声量，美妆达人的“种草”测评在用户的社交圈中迅速扩散，品牌口碑持续传播，最后通过李佳琦等头部网红引爆全网。完美日记的营销玩法具备可复制性，花西子、ColorKey、小奥汀等后起之秀纷纷效仿，并成功借力网红营销塑造品牌形象。
同时，“头部网红背书+腰部测评讲解+尾部及素人跟风”联动营销也能助力传统品牌向线上转型，并打造爆款单品。以珀莱雅为例，其通过联动营销模式成功将泡泡面膜打造为抖音爆品，年7月末夺得“抖音美妆护肤榜”第一。在泡泡面膜的强力拉动下，珀莱雅天猫旗舰店销售额大幅增长，年7月同比增长%至高达1.2亿元，其中1/2收入来自于该面膜。
并且，从红人投放数量和投放金额占比来看，腰尾部红人用相对较低的投放金额占比获得较高的投放数量占比，显示出腰尾部红人营销具有性价比。根据克劳锐的数据，年微博/
联系电话：